對(duì)于鋁價(jià)未來(lái)是強(qiáng)反彈還是空轉(zhuǎn)多，應(yīng)該關(guān)注消費(fèi)的實(shí)質(zhì)性改善情況以及供給擾動(dòng)的空間。

近段時(shí)間，美元指數(shù)持續(xù)攀升，但有色市場(chǎng)并未出現(xiàn)大幅回落，品種分化走勢(shì)較為明顯。截至8月24日下午收盤(pán)，有色板塊中滬鋁、滬鎳走勢(shì)分化。其中，滬鋁期貨持續(xù)走升，收漲2.66%，刷新一個(gè)半月高位；滬鎳期貨則一路走軟，當(dāng)日收跌2.03%。

值得注意的是，近期宏觀面對(duì)有色金屬的指引相對(duì)有限，盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度偏鷹，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，但并未明顯拖累有色金屬走勢(shì)，相關(guān)品種走勢(shì)回歸基本面。長(zhǎng)江期貨廣州分公司負(fù)責(zé)人吳灝德認(rèn)為，原因主要有兩點(diǎn)：

第壹，前一輪有色金屬價(jià)格大跌已經(jīng)階段性兌現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。自7月份起，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息態(tài)度有所緩和，疊加美國(guó)通脹有所轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)對(duì)于強(qiáng)加息的預(yù)期相對(duì)緩和。雖然美元指數(shù)仍表現(xiàn)偏強(qiáng)，但加息預(yù)期或難刺激美元指數(shù)繼續(xù)大幅走高。因此，美元短期走強(qiáng)對(duì)有色金屬的影響邊際弱化，即有色正在對(duì)美元階段性“脫敏”。

第貳，8月以來(lái)有色金屬市場(chǎng)的上漲推動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)內(nèi)。一方面，在國(guó)內(nèi)政策支持下，市場(chǎng)預(yù)期有所改善；另一方面，多地高溫持續(xù)導(dǎo)致電力供應(yīng)緊缺，引發(fā)冶煉端減產(chǎn)，推動(dòng)金屬價(jià)格反彈。因此，可以看到內(nèi)盤(pán)強(qiáng)于外盤(pán)，其中鋁價(jià)內(nèi)外強(qiáng)弱對(duì)比尤其明顯。

在申銀萬(wàn)國(guó)期貨有色分析師侯亞輝看來(lái)，8月份依然處于美聯(lián)儲(chǔ)宏觀加息周期的間歇期，宏觀因素的影響相對(duì)減弱。近期有色金屬價(jià)格主要還是反映品種自身基本面情況，比如基本面偏強(qiáng)的銅、鋅處于連續(xù)的反彈走勢(shì)當(dāng)中，鋁由于供應(yīng)端受到海內(nèi)外同時(shí)減產(chǎn)的消息刺激，近期也再度向上突破。而基本面依然偏弱的品種，比如鎳在經(jīng)過(guò)前一階段反彈之后，上方的壓力會(huì)比較明顯。

“目前來(lái)看，有色金屬市場(chǎng)進(jìn)入整理期，各品種基本面的影響力有所回升，比如鋅、鋁受到歐洲地區(qū)能源問(wèn)題影響，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，而國(guó)內(nèi)鋁生產(chǎn)也受到局部限電影響，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有所增加。而且有色金屬持續(xù)受到低庫(kù)存、供給彈性低的影響，在全球流動(dòng)性依然較為充裕的情況下，供給端擾動(dòng)易吸引市場(chǎng)關(guān)注?！狈秸衅谄谪浄治鰩煑罾蚰缺硎?。

但楊莉娜提示，市場(chǎng)需要注意，具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將于8月25日至27日召開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在北京時(shí)間周五22點(diǎn)發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景的講話。屆時(shí)，鮑威爾將會(huì)就通脹表現(xiàn)與貨幣政策舉措進(jìn)行闡述，預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，而通脹高得令人無(wú)法接受，仍需要收緊貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)，加息的節(jié)奏問(wèn)題繼續(xù)視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。會(huì)上公布的信息仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。她表示，當(dāng)前市場(chǎng)的交易節(jié)奏在流動(dòng)性收緊、滯脹、衰退預(yù)期間輪流切換，回顧過(guò)往可以發(fā)現(xiàn)，類似環(huán)境下有色金屬市場(chǎng)的表現(xiàn)仍略好于其他資產(chǎn)。

看向鋁市場(chǎng)，分析師認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)外供給端擾動(dòng)增加，帶來(lái)了明顯的短期支持。楊莉娜表示，目前國(guó)內(nèi)鋁供給端受高溫限電的影響，產(chǎn)能持續(xù)減少。歐洲方面鋁產(chǎn)能也因能源問(wèn)題再度削減。而在需求方面，加工企業(yè)也受到限電的影響開(kāi)工率下降。隨著消費(fèi)淡季的持續(xù)以及外部環(huán)境的惡化，加工行業(yè)訂單情況較為疲軟，且終端消費(fèi)的復(fù)蘇還需要時(shí)間以及更多刺激措施。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存小幅累積利空鋁價(jià)。

具體來(lái)看，侯亞輝告訴記者，國(guó)外方面除能源問(wèn)題導(dǎo)致的減產(chǎn)外，近期海德魯旗下位于挪威的Sunndal鋁廠工人已經(jīng)開(kāi)始舉行罷工，前四周該鋁廠將停產(chǎn)20%左右。目前Sunndal鋁廠總產(chǎn)能39萬(wàn)噸/年，此次罷工涉及產(chǎn)能約8萬(wàn)噸/年。

國(guó)內(nèi)方面，8月22日，四川省限電要求再度升級(jí)，省內(nèi)電解鋁企業(yè)基本上全部停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四川省約有電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能100萬(wàn)噸，部分企業(yè)自7月中旬開(kāi)始?jí)簻p負(fù)荷、讓電于民。8月之后，電力供應(yīng)形勢(shì)更加嚴(yán)峻，目前該地區(qū)電解鋁產(chǎn)能已全部停產(chǎn)。同處于西南的重慶也由于高溫天氣，電力供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面。據(jù)了解，目前已影響2家電解鋁廠，涉及產(chǎn)能3萬(wàn)噸左右。他表示，受上述供給因素影響，鋁基本面寬松格局出現(xiàn)一定變化，8月份電解鋁供應(yīng)端過(guò)剩壓力暫緩，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

“鋁價(jià)的堅(jiān)挺表現(xiàn)能持續(xù)多久，主要取決于海外鋁廠罷工的持續(xù)時(shí)間，以及因能源問(wèn)題減產(chǎn)規(guī)模是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大?！睏罾蚰缺硎荆┙o相對(duì)需求持續(xù)偏緊的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)鋁價(jià)供需平衡的影響越大。

侯亞輝表示，隨著暑期的結(jié)束，西南地區(qū)持續(xù)的高溫天氣預(yù)計(jì)逐步接近尾聲，但電力問(wèn)題緩解仍需要一段時(shí)間，而電解鋁的生產(chǎn)工藝決定了電解槽的重啟也需要一定時(shí)間。他預(yù)計(jì)，四川省內(nèi)電解鋁企業(yè)在電力供應(yīng)得到保障后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能全部重啟的時(shí)間至少在一個(gè)月左右。

吳灝德認(rèn)為，鋁市場(chǎng)需要注意以下因素影響：在供需方面，四川限電直接導(dǎo)致100萬(wàn)噸產(chǎn)能的減少以及7萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的推遲，按停產(chǎn)影響持續(xù)一個(gè)月計(jì)算，影響鋁產(chǎn)量或高達(dá)7.5萬(wàn)噸。需求端，在國(guó)內(nèi)宏觀政策、信貸支持等多方面利多下，消費(fèi)存在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，且隨著“金九銀十”旺季來(lái)臨，會(huì)帶來(lái)一定的需求增量。總體來(lái)看，鋁供需基本面可以總結(jié)為：供給邊際減少，需求邊際增多，全年供需平衡改善。

庫(kù)存方面，目前LME鋁庫(kù)存不足30萬(wàn)噸，上期所鋁庫(kù)存不足20萬(wàn)噸、倉(cāng)單不足10萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存不足70萬(wàn)噸。“市場(chǎng)一直說(shuō)2022年是電解鋁投產(chǎn)大年，現(xiàn)實(shí)也確實(shí)如此。但把視線拉長(zhǎng)，看向明年及未來(lái)鋁的可投產(chǎn)產(chǎn)能減少，在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不斷逼近‘天花板’、需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，鋁有沒(méi)有存量危機(jī)，或者說(shuō)市場(chǎng)有沒(méi)有可能已經(jīng)開(kāi)始交易這一點(diǎn)，這是需要關(guān)注的?！彼f(shuō)。

總體來(lái)說(shuō)，吳灝德認(rèn)為鋁價(jià)在“金九銀十”會(huì)偏向樂(lè)觀，上方高度看到19500-20000元/噸。對(duì)于鋁價(jià)未來(lái)是強(qiáng)反彈還是空轉(zhuǎn)多，應(yīng)該關(guān)注消費(fèi)的實(shí)質(zhì)性改善情況以及供給擾動(dòng)的空間。

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